어떤 코인이 살아남는가

[오문성 경희대 경영대학원 세무관리학과 객원교수 / 법무법인 SL파트너스 고문] 암호자산 시장에는 수많은 코인이 존재한다. 주요 데이터 제공업체가 가격과 거래량을 정상적으로 추적하는 암호자산만 2만 종이 넘는다. 탈중앙화거래소(DEX)에서 실제로 사고팔 수 있도록 등록된 소규모 토큰까지 포함하면 그 숫자는 훨씬 커진다.

하지만 투자자 입장에서 더 중요한 질문은 따로 있다. 수많은 코인 가운데 어떤 코인이 장기적으로 시장에서 가치를 인정받으며 살아남을 것인가 하는 문제다.

이 질문에 답하는 한 가지 방법은 현재 시가총액 상위권을 형성하고 있는 코인들을 살펴보는 것이다. 미래를 과거와 현재의 연장선만으로 예측할 수는 없지만, 치열한 경쟁을 거쳐 상위권에 올라 있는 자산들의 특성을 살펴보면 향후 살아남을 코인의 조건을 귀납적으로 추론할 수 있다.

2026년 9월 현재 코인게코(CoinGecko) 기준으로 시가총액 상위권에서 USDT와 USDC 같은 스테이블코인, 주택담보신용한도대출(HELOC)에서 발생한 대출채권을 토큰화한 Figure HELOC 같은 실물연계자산(RWA) 등을 제외하면 상위 10개에는 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), BNB, XRP, 솔라나(SOL), 트론(TRX), 지캐시(ZEC), 하이퍼리퀴드(HYPE), 도지코인(DOGE), 레인(RAIN)이 들어온다.

이들 상위권 코인에서는 향후 시장에서 살아남기 위한 몇 가지 공통된 특징을 찾을 수 있다.

(사진=챗GPT)

첫째는 분명한 존재 이유다. 상위권 코인들은 각기 다른 방식으로 실제 사용영역을 확보하고 있다. 비트코인은 중앙관리자 없이 이전할 수 있는 희소한 디지털 자산이라는 특성을 갖고 있고, 이더리움과 솔라나는 스마트계약과 다양한 애플리케이션을 지원하는 플랫폼으로 활용된다. XRP는 지급·송금, 트론은 스마트계약과 스테이블코인 이전망, 지캐시는 규제적 마찰 속에서도 거래정보 보호라는 독자적 영역을, 하이퍼리퀴드는 온체인 금융거래, 레인은 예측시장이라는 뚜렷한 사용영역을 가지고 있다.

결국 장기적으로 살아남기 위해서는 “이 코인이 왜 필요한가”라는 질문에 명확한 답을 제시할 수 있어야 한다.

둘째는 기술적 우위만큼이나 네트워크의 힘이 중요하다는 점이다.

비트코인보다 빠른 코인은 많고 이더리움보다 수수료가 저렴한 블록체인 플랫폼도 많다. 그런데도 비트코인과 이더리움은 시가총액 1위와 2위를 지키고 있다. 기술성능만으로는 설명하기 어려운 부분이다.

비트코인은 보유자와 채굴자뿐 아니라 거래소·금융기관·수탁업체 등 참여 기반이 광범위하다. 이더리움에는 개발자와 DeFi, 스테이블코인, 토큰화 자산, 수많은 애플리케이션이 형성되어 있다. 전화망도 가입자가 많아질수록 연결의 가치가 커지는 것처럼 블록체인 역시 개발자와 이용자, 자본과 애플리케이션이 모일수록 네트워크의 가치가 커진다. 이러한 생태계가 다시 새로운 이용자를 끌어들이기 시작하면 후발주자가 단순히 기술적으로 더 뛰어나다는 이유만으로 기존 네트워크를 대체하기 어려워진다.

셋째는 네트워크의 성장과 토큰의 가치가 연결되어 있어야 한다는 점이다.

블록체인 프로젝트가 성공한다고 해서 그 토큰이 반드시 가치로 반영되는 것은 아니다. 비트코인 네트워크에서는 BTC가 필요하고, 이더리움에서는 거래와 스마트계약 실행, 스테이킹에 ETH가 사용된다. BNB와 SOL, TRX 역시 각자의 네트워크를 이용하고 유지하는 데 필요한 기능을 수행한다.

결국 중요한 것은 네트워크의 성장이 해당 코인에 대한 수요 증가로 이어지는 구조가 갖추어져 있느냐는 점이다. 이러한 연결이 약하다면 프로젝트 자체는 성공하더라도 그 성과가 토큰의 가치 상승으로 이어지지 않을 수 있다.

넷째는 다른 코인이 쉽게 대체하기 어려운 경쟁기반을 확보하는 것이다.

암호자산 시장에서는 비슷한 기능이나 더 나은 기술을 내세운 새로운 코인이 계속 등장한다. 따라서 기술적 우위만으로 장기적인 생존을 보장받기는 어렵다. 중요한 것은 이용자가 계속 그 코인이나 네트워크를 선택할 이유를 갖는 것이다. 그 이유는 차별화된 기능일 수도 있고 이미 형성된 생태계나 브랜드, 커뮤니티일 수도 있다.

도지코인은 이를 보여주는 독특한 사례다. 밈에서 출발했지만 독립적인 블록체인과 오랜 운영기록, 대중적 인지도와 두터운 커뮤니티 결속력을 바탕으로 기술적 효용과는 다른 방식으로 강력한 방어막을 구축했다. 이는 밈코인이라도 단순한 유행에 머물지 않고 지속적인 이용과 네트워크 효과를 확보하면 장기적인 생존기반을 갖출 수 있음을 보여준다.

결국 중요한 것은 최고의 기술 자체라기보다 다른 코인이 쉽게 대신하기 어려운 사용 이유와 이용자 기반을 만들어내는 것이다.

다섯째는 시간의 검증이다.

비트코인은 2009년, XRP는 2012년, 도지코인은 2013년, 이더리움은 2015년에 등장했다. 가격폭락과 규제논쟁, 거래소 파산 등 여러 위기를 거쳤지만 계속 작동하고 있다. 블록체인에서는 “안전하다”라는 주장보다 오랜 기간 실제 공격과 시장의 위기를 견뎌왔다는 사실이 더 강한 신뢰의 근거가 된다.

반면 하이퍼리퀴드와 레인처럼 최근 등장한 프로젝트는 실제 사용이라는 강점을 보여주고 있지만 장기간의 위기상황을 충분히 경험하지 않았다. 높은 시가총액과 장기 생존 가능성을 동일시해서는 안 되는 이유다.

여섯째는 규제와 공존할 수 있어야 한다는 점이다.

암호자산은 경제적 가치의 이전과 거래를 수반하는 만큼 자금세탁방지·증권규제·지급결제·과세 등 기존 금융·법제도와의 접점을 피할 수 없다. 기술이 뛰어나도 주요 국가의 규제로 거래와 이용이 크게 제한된다면 네트워크 효과는 약해질 수 있다.

앞으로 살아남을 코인의 중요한 과제는 탈중앙성이라는 기술적 특성을 유지하면서도 법제도와 접점을 만들어가는 것이다.

마지막으로 공급구조의 지속가능성도 중요하다.

비트코인은 공급량이 2100만 개로 제한되어 있지만 도지코인처럼 지속적으로 신규 발행되는 코인도 있다. HYPE처럼 최대 공급량 가운데 상당 부분이 향후 커뮤니티 보상이나 핵심 기여자 몫 등으로 배정되어 아직 시장에 유통되지 않은 자산도 있다.

따라서 현재 가격이나 시가총액만 볼 것이 아니라 앞으로 시장에 풀릴 물량과 그 시기도 함께 살펴보아야 한다. 네트워크가 성장하는 속도보다 공급이 더 빠르게 늘어난다면 기존 보유자의 경제적 가치는 희석될 수 있다.

현재 시가총액 상위 코인들의 특징을 살펴보면 하나의 결론에 도달한다.

코인의 장기 생존을 좌우하는 것은 기술적 우위 하나가 아니라 분명한 효용, 이용자를 기반으로 하는 지속 가능한 수요, 다른 코인이 쉽게 대체하기 어려운 경쟁기반, 시간의 검증, 규제 적응력, 지속 가능한 공급구조, 그리고 생태계의 성장이 해당 코인의 수요와 가치로 이어지는 구조다.

결국 미래의 코인을 평가할 때는 얼마나 새로운 기술을 가지고 있는가보다는, 이 코인을 실제로 사용해야 할 이유가 무엇이며 그 이유가 지속적인 수요로 이어질 수 있는가를 먼저 살펴보아야 한다.

기술은 시간이 지나면 더 나은 방식으로 대체될 수 있지만 실제 이용자가 필요로 하는 기능과 수요는 코인의 생존을 떠받치는 기반이 된다. 수많은 코인 가운데 장기적으로 시장에 남을 가능성이 높은 것은 가장 앞선 기술을 가진 코인이라기보다 지속적으로 사용할 이유를 만들어내는 코인일 것이다.

오문성 경희대 경영대학원 세무관리학과 객원교수 / 강남대 세무전문대학원 특임교수 / 법무법인 SL파트너스 고문. △1960년 부산 출생 △서강대 경영학 학사 △서울대 대학원 경영학(회계학) 석사 △고려대 대학원 법학(조세법) 박사 및 경영학(회계학) 박사 △성균관대 국정전문대학원 행정학 박사과정 수료 △가톨릭대 상담심리대학원 심리학 석사 △서강대 정보통신대학원 공학석사(블록체인전공) △공인회계사, 세무사, 증권분석사 △전 한국조세정책학회 회장, 현 한국조세정책학회 이사장 △한국납세자연합회 명예회장 △조세심판원 비상임심판관 △기획재정부 세제발전심의위원 △해양수산과학기술진흥원 비상임이사 △한국자산관리공사 기업회생지원위원회 위원장 △한국회계학회·삼일회계법인 저명교수 △전 국세청 국세정보공개심의위원회 위원장 △전 국세청 국세행정개혁위원회 본위원 △전 국세청 국세심사위원 △전 한국도로공사 비상임이사 △전 국회미래연구원 이사 △전 한양여대 세무회계학과 교수△블록체인 유튜브 오문성의 Pick Show 운영 중. (사진=이영훈 기자)