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지난주 코스피는 11.7% 하락하며 한 주 만에 약세로 돌아섰다. 미국 중간선거에서 민주당이 압승하면서 AI 규제 우려가 커졌고 외국인 투자자의 대규모 매도세가 이어졌다. 여기에 미국 텍사스 주지사 당선인의 AI 데이터센터 건설 일시 중단(모라토리엄) 발언까지 겹치면서 국내 증시에서는 올해 11번째 서킷브레이커가 발동됐다.
코스피의 고점 대비 최대 하락률(MDD)은 44.5%에 달했다. 2020년 코로나19 팬데믹 당시보다 낙폭이 커지면서 투자심리도 급격히 위축됐다. 특히 그동안 증시 상승을 주도했던 AI 관련 업종의 하락세가 두드러졌다. 반도체 업종의 고점 대비 최대 낙폭은 54.6%, 하드웨어 업종은 61.1%로 코스피 전체보다 컸다.
김 연구원은 “당분간 V자 반등보다 횡보 가능성이 농후하다”면서도 “향후 코어위브 실적 호조, 엔비디아 가이던스 상향 등이 확인되면 빠르게 반등할 수 있다”고 내다봤다. 그러면서 “과거와 같은 성과를 나타낼 가능성은 낮다는 걸 고민해야 한다”며 “시장 대비 방어력이 높은 업종을 포트폴리오에 편입할 필요가 있다”고 제언했다.
대안으로는 건강관리와 2차전지 업종을 제시했다. 두 업종은 최근 증시 급락 과정에서 동반 하락했지만 코스피보다 낙폭이 제한적이었다. 미국 민주당의 헬스케어 및 친환경 정책에 따른 수혜도 기대할 수 있다는 평가다. 통신과 운송 업종 역시 개별 호재를 바탕으로 관심을 가질 만한 분야로 꼽았다.
코스피의 추가 하락 가능성은 제한적일 것으로 내다봤다. 지난 6일 기준 코스피의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 3.5배로 최근 10년 평균인 10.1배를 크게 밑돌았다. 다만 반도체 업종의 이익 급증과 주가 급락이 동시에 반영된 만큼 단순히 PER이 낮다는 이유만으로 저평가를 판단하기는 어렵다고 지적했다.
특히 코스피가 5000선 아래로 내려가면 추가 하락 압력은 약해질 것으로 전망했다. 반도체를 제외한 국내 주식의 가격 매력이 과거 평균보다 높아졌다는 판단에서다. 지난 6일 기준 반도체 제외 코스피의 일드갭(주식 이익수익률과 국채 금리의 차이)은 8.7%포인트로 최근 3년 평균인 6.8%포인트를 웃돌았다. 일드갭이 높을수록 주식이 채권에 비해 상대적으로 저렴하다는 의미다.
김 연구원은 “향후 시장금리가 하락하면 일드갭은 더 높아질 여지가 있다”며 “코스피가 5000선을 밑도는 국면에서는 주식 기대수익률이 높아지면서 하방 경직성이 강해질 수 있다”고 분석했다.
