경동나비엔, 관세율 하락으로 영업이익률 대폭 개선…목표가↑-DS

[이데일리 권오석 기자] DS투자증권이 경동나비엔(009450)에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 기존 9만원에서 11만원으로 상향 조정한다고 28일 밝혔다.

김수현 DS투자증권 연구원은 “2분기부터 주거용 HVAC (하이드로 퍼네스·히트펌프·에어컨디셔너·에어 핸들러 등) 신제품에 대한 영업과 사이클이 본격적으로 시작된다. 콘덴싱하이드로 퍼네스·히트펌프 온수기·히트펌프 등 고효율 제품 라인업 확대는 ASP(평균판매가격) 상승을 동반한다”고 분석했다.

김 연구원은 “퍼네스는 기존 콘덴싱 가스 온수기 시장의 5배에 달한다. 또한 과거 수준 이상의 수익성 턴어라운드는 완전한 제품 믹스 전환 이후인 2027년을 타겟으로 보고 있다”고 부연했다.

1분기 연결 매출액은 4253억원(전년 대비 +16.5%), 영업이익은 638억원(+61.7%)으로 OPM(영업이익률) 15%는 분기 기준 역대 최고치다. 북미 매출은 2576억원으로 전체 매출의 60.6%를 차지한 반면 한국은 1326억원으로 4.7% 상승 수준의 정체였고 러시아·중국·기타도 비중이 미미했다. 사업부별 매출은 온수기 1871억원(+25%), 보일러 1701억원(+16.5%)으로 높은 성장을 기록했다.

그는 “보편적 관세율 하락(5%포인트)으로 OPM이 크게 개선된 것으로 추정된다. 2분기부터는 철강, 알루미늄에 대한 관세 집행 변경으로 관세율 추가 하락이 예상되는 점도 긍정적”이라며 “2025년 관세 집행분에 대해 환급 절차가 진행 중이다. 2

분기 영업외수익으로 환입될 전망”이라고 강조했다.

이어 “추가로 냉방 제품군은 온수기의 계절성 문제를 낮춰 실적 변동성을 줄일 수 있을 전망이다. 참고로 1월 편입된 코맥스 (지분 80.77%) 연결 매출은 185억원, 순이익 33억원으로 인수 직후 영업적자에서 흑자로 전환한 점도 긍정적”이라고 덧붙였다.