SK하이닉스 나스닥 ADR 상장…국내 주가·환율에는 어떤 영향 미칠까[Q&A]

[뉴욕=이데일리 김상윤 특파원] SK하이닉스가 10일(현지시간) 미국 나스닥 글로벌 셀렉트 마켓에 미국주식예탁증서(ADR)를 상장한다. 공모가는 주당 149달러로 확정됐으며, 공모 규모는 ADR 1억7790만주(보통주 1779만주)다. 조달 금액은 약 265억달러(약 40조원)로, 2014년 알리바바의 250억달러를 넘어선 외국 기업의 미국 기업공개(IPO) 사상 최대 규모다.

특히 이번 공모가는 한국 종가를 기준으로 환산한 가격보다 약 2.9% 높은 수준에서 결정됐다. 대규모 IPO에서 통상 기존 주가보다 할인된 가격에 공모하는 사례가 많은 점을 고려하면 이례적인 ‘프리미엄 프라이싱(Premium Pricing)’이라는 평가다. 여기에 기관투자가들의 주문도 모집 물량의 7배를 웃돌며 흥행에 성공했다.

SK하이닉스는 이번 상장을 통해 미국 투자자 기반을 확대하고 AI 메모리 시장에서의 성장성을 글로벌 자본시장에서 직접 평가받겠다는 전략이다. 미국 투자자들은 10일부터 ‘SKHYV’ 종목코드로 조건부 거래를 시작하며, 13일부터는 ‘SKHY’ 종목코드로 정규 거래를 시작한다.

SK하이닉스 ADR 상장을 둘러싼 주요 궁금증을 문답으로 정리했다.

(사진=AFP)

-ADR는 무엇인가.

△ADR(American Depositary Shares)는 미국 투자자들이 해외 기업 주식을 미국 증시에서 쉽게 거래할 수 있도록 만든 예탁증서다.

미국 예탁은행이 한국에 보관된 SK하이닉스 보통주를 기초자산으로 발행하며 미국 투자자들은 이를 일반 미국 주식처럼 달러로 사고팔 수 있다.

이번 SK하이닉스 상장에서는 ADR 1주가 보통주 10분의 1주(0.1주)에 해당한다. 따라서 ADR 가격과 한국 주가를 비교할 때는 반드시 10분의 1로 환산해야 한다.

-왜 미국 상장을 추진했나.

△AI 반도체 시장 확대가 가장 큰 배경이다. SK하이닉스는 엔비디아를 비롯한 글로벌 AI 기업에 공급하는 HBM(고대역폭메모리) 시장의 선두 업체다. 생성형 AI 투자 경쟁이 이어지면서 대규모 생산능력 확대를 위한 투자 자금 확보 필요성이 커졌다.

미국 증시에 상장하면 세계 최대 자본시장에서 자금을 조달할 수 있을 뿐 아니라 글로벌 기관투자가들의 투자 접근성도 크게 높아진다.

또 미국 투자자들이 엔비디아뿐 아니라 AI 메모리 산업 자체에 직접 투자할 수 있는 통로가 생긴다는 점에서도 의미가 크다.

-이번 IPO가 특히 주목받는 이유는.

△규모와 상징성을 모두 갖춘 상장이기 때문이다.

공모 규모는 약 265억달러로 알리바바의 250억달러를 넘어 미국 역사상 최대 외국기업 IPO가 될 전망이다. 수요예측에서는 모집 물량의 7배가 넘는 주문이 몰렸으며 글로벌 장기 투자펀드와 국부펀드 등이 대거 참여한 것으로 알려졌다.

(사진=AFP)

-149달러는 한국 주가와 비교하면 어느 수준인가.

△SK하이닉스의 한국거래소 전날(9일) 종가는 218만6000원이었다. 이를 ADR 기준으로 환산하면 보통주 1주가 ADR 10주에 해당하므로 21만8600원(ADR 10주) → ADR 1주당 21만8860원이 된다.

여기에 공모가 산정 당시 환율인 1달러=1509.9원을 적용하면 한국 종가 기준 ADR 가격은 약 144.8달러다.

공모가는 이보다 높은 149달러로 결정돼 2.92%의 프리미엄을 인정받았다.

-왜 프리미엄을 받을 수 있었나.

△가장 큰 이유는 AI 메모리 시장에서의 독보적인 경쟁력이다.

SK하이닉스는 현재 HBM 시장 선두 업체로 엔비디아를 비롯한 주요 AI 반도체 업체에 제품을 공급하고 있다. AI 데이터센터 투자 확대가 이어지는 가운데 글로벌 투자자들은 HBM 시장 성장의 최대 수혜 기업으로 SK하이닉스를 평가하고 있다.

이번 수요예측에도 글로벌 장기 투자펀드와 국부펀드, 헤지펀드 등이 대거 참여하면서 공모가가 희망 범위 상단에서 결정됐다.

-미국 상장이라고 해서 미국에서 더 높은 가치평가를 받는 것인가

△미국 시장에는 AI 관련 투자자금이 풍부하고 엔비디아, 브로드컴 등 AI 반도체 기업들이 높은 밸류에이션을 받고 있다.

시장에서는 SK하이닉스 역시 미국 투자자들의 접근성이 높아질 경우 이른바 ‘코리아 디스카운트’가 일부 완화될 가능성이 있다는 분석을 내놓고 있다.

다만 상장 자체만으로 한국 주가가 크게 달라질 것으로 보기는 어렵다는 의견도 적지 않다. 결국 기업가치는 AI 메모리 수요와 실적 개선 여부가 좌우할 것이라는 분석이다.

-미국 ADR 가격과 한국 주가는 항상 같이 움직이나.

△장기적으로는 같은 방향으로 움직일 가능성이 크다.

ADR와 한국 보통주는 모두 SK하이닉스의 동일한 기업가치를 반영하는 증권이다. 실적이나 AI 메모리 수요, 반도체 업황 등 기업가치에 영향을 주는 요인이 같기 때문에 장기적으로는 비슷한 흐름을 보이는 것이 일반적이다.

다만 단기적으로는 거래 시간과 투자자 구성, 환율, 수급 등의 영향으로 가격 차이가 발생할 수 있다.

-미국에서 ADR이 급등하면 다음날 한국 주가도 오르나.

△영향을 받을 가능성은 크지만 반드시 같은 폭으로 움직이는 것은 아니다.

미국 시장은 한국 증시가 마감한 이후 거래된다. 따라서 미국에서 ADR 가격이 크게 오르거나 내리면 다음 거래일 한국 증시 투자심리에 영향을 줄 수 있다.

다만 국내외 투자자 수급과 환율, 시장 분위기 등이 함께 반영되기 때문에 AD R 상승률과 한국 주가 상승률이 일치하는 것은 아니다.

-ADR과 한국 주가의 가격 차이는 계속 유지될 수 있나.

△큰 차이가 오래 지속되기는 어렵다는 것이 일반적인 시장의 판단이다.

가격 차이가 과도하게 벌어질 경우 차익거래(Arbitrage) 유인이 생길 수 있기 때문이다.

예를 들어 ADR 가격이 지나치게 높으면 이를 한국 보통주와 교환하거나 반대로 전환하는 방식으로 가격 차이를 이용하려는 거래가 나타날 수 있다.

다만 실제 차익거래는 예탁기관 절차와 전환 비용, 환율, 거래 기간 등이 필요해 개인투자자가 즉시 활용하기는 쉽지 않다.

-이번 상장이 ‘코리아 디스카운트’ 해소에도 도움이 될까.

△시장에서는 긍정적인 효과를 기대하는 시각이 적지 않다.

미국 증시는 AI와 반도체 기업에 대한 투자 기반이 두텁고 글로벌 기관투자가 비중도 높다. 미국 투자자들의 접근성이 높아지면 기업가치가 보다 글로벌 기준에서 평가받을 수 있다는 기대가 나온다.

다만 기업지배구조와 주주환원 정책 등 이른바 코리아 디스카운트의 구조적인 요인이 여전히 남아 있는 만큼 미국 상장만으로 기업가치가 크게 달라질 것으로 보기는 어렵다는 분석도 있다.

-국내 투자자들이 가장 주목해야 할 변수는 무엇인가.

△결국 핵심은 AI 메모리 시장의 성장세다. 이번 미국 상장은 대규모 자금 조달과 글로벌 투자자 저변 확대라는 의미가 크지만, 장기적인 주가를 결정하는 것은 실적이다.

HBM을 중심으로 한 AI 메모리 수요가 계속 증가하고 엔비디아 등 주요 고객사의 투자 확대가 이어질지가 가장 중요한 변수로 꼽힌다. 이번 공모에서 기관 수요가 7배를 넘으며 흥행에 성공한 것도 글로벌 투자자들이 이러한 성장성을 높게 평가했기 때문으로 분석된다.

-이번 상장의 가장 큰 의미는 무엇인가.

△SK하이닉스가 세계 최대 자본시장에서 기업가치를 평가받게 됐다는 점이다.

그동안 SK하이닉스는 AI 메모리 시장을 주도하면서도 한국 증시에만 상장돼 있어 미국 기관투자가들의 투자 접근성이 상대적으로 제한적이었다.

이번 상장을 계기로 미국 투자자들도 자국 증시에서 SK하이닉스에 직접 투자할 수 있게 됐다. 회사 역시 글로벌 투자자 기반을 넓히고 대규모 자금을 확보해 AI 메모리 경쟁력을 강화할 수 있는 기반을 마련했다.

- 조달한 자금은 어디에 사용되나.

△AI 메모리 생산능력 확대가 핵심이다. SK하이닉스는 이번 상장을 통해 확보한 자금을 신규 생산시설 투자와 첨단 반도체 장비 도입 등에 활용할 계획이다.

생성형 AI 확산으로 HBM 수요가 빠르게 늘고 있는 만큼 생산능력을 적기에 확대하는 것이 경쟁력 확보의 핵심으로 꼽힌다.

-SK하이닉스가 이번에 조달한 265억달러를 원화로 환전하면 환율이 크게 움직일 수 있나.

△SK하이닉스는 이번 상장을 통해 약 265억달러를 조달하고 국내 투자자금으로 활용할 것으로 예상되지만, 이를 한꺼번에 원화로 환전할 가능성은 크지 않다.

통상 해외에서 조달한 자금은 현지 투자나 해외 법인 운영, 달러 표시 설비투자 등에 우선 활용되며, 국내에서 필요한 자금도 시장 충격을 최소화하기 위해 여러 차례에 걸쳐 분산 환전하는 경우가 많다.

외환시장에서는 수십억달러 규모의 거래가 이뤄지는 만큼 일시에 대규모 달러 매도가 나오면 단기적으로 원화 강세(환율 하락) 요인이 될 수 있다. 그러나 외환당국과 거래은행들이 분할 매매 등을 통해 시장 영향을 최소화하는 것이 일반적이다.

실제로 시장에서는 SK하이닉스도 공모대금을 일시에 환전하기보다 자금 사용 일정에 맞춰 단계적으로 운용할 가능성이 큰 것으로 보고 있다.

-이번 상장이 다른 국내 기업에도 영향을 줄까.

△미국 자본시장 진출에 대한 관심은 더욱 커질 가능성이 있다.

세계 최대 자본시장인 미국에서는 풍부한 유동성과 다양한 기관투자가를 확보할 수 있다는 장점이 있다.

다만 미국 상장은 높은 공시 의무와 규제 준수 비용이 뒤따르는 만큼 모든 기업에 적합한 것은 아니다. AI, 바이오 등 글로벌 투자자들의 관심이 높은 산업을 중심으로 미국 상장 검토가 이어질 가능성이 있다는 분석이 나온다.

-투자자들이 앞으로 가장 눈여겨봐야 할 변수는 무엇인가.

△상장보다 중요한 것은 실적이다. AI 투자 확대가 이어질지, HBM 시장 성장세가 지속될지, 엔비디아 등 주요 고객사들의 AI 인프라 투자가 얼마나 이어질지가 향후 기업가치를 결정할 핵심 변수로 꼽힌다.

또 삼성전자와 마이크론 등 경쟁사들의 HBM 경쟁이 본격화되는 만큼 기술 우위를 계속 유지할 수 있을지도 중요한 관전 포인트다.