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앞서 이날 SK증권은 보고서를 내고 매드업에 대해 인공지능(AI) 기반 퍼포먼스 마케팅을 통해 수익화 구간에 진입하고 있다고 분석했다. 투자의견은 ‘매수’, 목표주가는 1만 4500원으로 커버리지를 개시했다.
허선재 SK증권 연구원은 “AI 투자가 인프라 구축에서 수익 창출 단계로 확장되는 국면에서 매드업은 1조원 이상의 광고 데이터를 학습한 버티컬 AI를 통해 비용 절감과 매출 성장을 동시에 달성하고 있다”고 분석했다.
매드업은 AI 기반 퍼포먼스 마케팅 전문기업으로 △마케팅 △솔루션 △브랜드빌드업 사업을 영위하고 있다. 주요 고객사는 무신사, 올리브영, 토스뱅크, 두나무, 네이버웹툰, APR 등이다. 2025년 기준 매출 비중은 마케팅 76%, 솔루션 9.8%, 브랜드빌드업 14.1%다.
허 연구원은 “지난 2년간 AI 투자는 인프라에 집중됐지만 생산능력(CAPEX) 확대가 하이퍼스케일러의 잉여현금흐름(FCF) 악화로 이어지면서 시장의 관심이 투자 규모에서 회수 속도로 이동하고 있다”며 “AI 인프라를 활용해 수익을 창출하는 소프트웨어·서비스 영역까지 관심이 확대될 것”이라고 전망했다.
매드업의 AI 광고 솔루션 ‘LEVER Xpert’는 광고 데이터를 기반으로 수집·분석부터 소재 기획과 집행, 최적화까지 퍼포먼스 마케팅 업무를 자동화·지원하는 솔루션이다.
허 연구원은 “지난 10년간 매드업의 연평균 취급고 증가율은 43.5%로 시장 성장률 9.3%의 5배에 달했다”며 “2분기 영업이익률도 20.8%까지 상승했다”고 말했다.
SK증권은 매드업의 2026년과 2027년 영업이익을 각각 125억원, 221억원으로 전망했다. 전년 대비 각각 45.9%, 77.6% 증가한 수준이다. 대형·글로벌 광고주의 신규 유입과 AI 매니지드 서비스(AMS)를 통한 중소형 광고주 확대, 솔루션 부문의 손익분기점(BEP) 돌파가 실적 성장을 이끌 것으로 예상했다.
