[마켓톡스]BofA “반도체주 내년 1분기 바닥…최대 12% 추가 하락 가능”여

BofA는 9일(현지 시간) 보고서를 통해 필라델피아 반도체지수(SOX)가 고점 대비 37% 하락해 과거 조정기의 평균 하락률인 32%를 넘어섰다고 밝혔다. 현재 반도체 업종의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 13.7배로 S&P500지수의 17.7배보다 22% 낮은 수준이다. 과거 저점 수준인 12배까지 하락하더라도 추가 하락 여력은 최대 12%에 그칠 것으로 추산했다.

BofA는 기본 시나리오에서 반도체주가 약 10% 추가 하락한 뒤 2027년 1분기 저점을 형성할 것으로 예상했다. 미국의 정책 불확실성 완화와 기업들의 자사주 매입 확대, 낮아진 밸류에이션 등이 반등을 뒷받침할 것으로 분석했다. 특히 엔비디아와 AMD, 브로드컴, 마이크론, 램리서치 등을 주요 선호 종목으로 제시했다.

반도체 업종의 최대 변수로는 AI 설비투자 둔화를 지목했다. 현재 미국 클라우드 기업들의 연간 설비투자는 약 1조2000억달러 수준으로, 2027년에는 1조5000억달러를 넘어설 것으로 예상된다. 그러나 투자 규모가 현재 수준에 머물 경우 시장 예상치보다 약 20% 부족해질 수 있다는 분석이다.

BofA는 AI 설비투자 전망치가 20% 하향 조정되면 관련 반도체 기업들의 매출은 20% 이상, 주당순이익(EPS)은 35~40% 감소 압력을 받을 수 있다고 경고했다. 다만 투자 축소가 데이터센터 부지 확보와 전력 인프라, 건설 계획에 집중될 가능성이 있어 엔비디아의 차세대 베라 루빈과 같은 고효율 반도체에 대한 투자는 상대적으로 유지될 것으로 내다봤다.

비관적 시나리오에서는 AI 설비투자 둔화로 반도체 업황 침체가 2027년 중반까지 이어질 수 있다고 전망했다. 이 경우 케이던스 디자인 시스템즈와 시놉시스 등 반도체 설계 자동화 기업과 텍사스 인스트루먼트, 아날로그디바이시스, NXP반도체 등 상대적으로 방어적인 종목이 유리할 것으로 평가했다.

반면 AI 투자가 빠르게 회복되는 낙관적 시나리오에서는 메모리와 광통신, 중앙처리장치(CPU) 관련 종목의 상승폭이 확대될 것으로 예상했다. 주요 수혜 종목으로는 마이크론과 크레도 테크놀로지, 마벨 테크놀로지, AMD, 암 홀딩스 등을 꼽았다.

BofA는 과거 반도체 업황 하락기에서 기업 실적이 바닥을 형성하기 6~9개월 전부터 주가가 하락했으며, 실적 전망치 하향 조정이 충분히 반영된 이후 필라델피아 반도체지수가 평균 42% 반등했다고 설명했다.

BofA는 현재 반도체 업종의 밸류에이션에 AI 투자 사이클에 대한 상당한 회의론이 반영돼 있다고 평가하면서도 실적 전망치 조정과 AI 설비투자 계획의 가시성 확보가 지속 가능한 반등의 핵심 조건이 될 것으로 강조했다.